Titlul preferat de după raportul dezastruos legat de locurile de muncă din SUA a fost al editorialistei Bloomberg, Lisa Abramowicz, care a proclamat că “Fed este la fel de dezorientat ca tine” (Bloomberg) în legătură cu traiectoria economiei SUA. Și, desigur, e simplu să scoți în evidență imprecizia prognozelor economice anterioare ale Fed. Dar, de această dată, Fed trece printr-o situație jenantă mai gravă datorită momentului recentei sale încercări de a lăuda potențialul a două sau trei creșteri a dobânzii anul acesta când piața era reticentă în a lua în considerare șansele serioase pentru o singură creștere. Dar date fiind indiciile foarte clare că Fed chiar vrea să crească, piața a decis să împingă dolarul american puțin mai sus în ultimele săptămâni, gândindu-se că publicarea unor date pozitive ar putea permite Fed să acționeze cu ocazia ședinței FOMC din iunie sau, cu siguranță, a celei din iulie.

Dar chiar dacă piața juca reticent pe melodia cântată de Fed, așteptările pentru creșterea dobânzii nu au ajuns atât de mari pentru a lua în considerare două creșteri totale, și, depărtându-se mult de curbă, piața a continuat și continuă să creadă că dobânzile SUA nu duc absolut niciunde, chiar dacă proiecțiile de dobândă ale FOMC de la ședința din martie sugerează o normalizare a politicii dobânzii la 3,0% până la finalul lui 2018, pe baza proiecției mediene, cel mai placid prezicător al FOMC ajungând la 2,0% pentru același interval de timp. Piața spune în jur de 1,0%. Iar curba randamentului SUA, chiar dacă piața rămâne reticentă în a lua în considerare creșterile dobânzii, continuă să se aplatizeze rapid pe măsură ce randamentele mici tot scad. Niciun semnal nu este mai asociat cu riscul de recesiune ca o curbă plată sau inversată a randamentului, iar acest ultim set de date, alături de creșterea slabă din Q1, profituri corporative slabe și o creștere anemică a sectorului serviciilor din SUA au crescut profilul unui risc de recesiune.

Evenimentele ce se dezvoltă de aici vor fi dificile pentru traderii de USD și pentru investitorii în valute în general. Este posibilă o continuare a slăbirii dolarului, dar având în vedere cât de puțin a investit piața în încercarea Fed de a ghida agresiv, s-ar putea ca combustibilul să fie prea puțin pentru o asemenea mișcare. De asemenea, dolarul american trebuie să se redreseze față de ceva, dar ce? În mod normal ne-am uita la un randament mai ridicat și mai ales la valutele din piețele emergente, dar acestea tind să se coreleze cu apetitul pentru risc care cu greu va înflori, dacă SUA sunt văzute ca fiind pe cale să se scufunde în recesiune. Și chiar dacă piețele globale mențin un nivel relativ egal, cei care au randamentele cele mai mari dintre valutele de pe piețele dezvoltate, dolarul australian și cel din Noua Zeelandă, au fost martorii unui colaps în ce privește avantajele ratei în ultimele luni pe măsură ce nivelurile de inflație scad ca urmare a decelerării economiilor bazate pe mărfuri.

Banca Centrală a Noii Zeelande va reduce probabil dobânda la ședința de joi la un minim record de 2,00%, cu scăderi ulterioare din partea RBNZ și, probabil, RBA din Australia, erodând și mai mult dobânda, sau va reporta avantajul de a deține aceste valute la o mică parte din reportul disponibil în piețele din trecut.

Cât despre alte valute importante, Europa este subjugată de referendumului din Marea Britanie de pe 23 iunie, iar Japonia va cere inevitabil noi măsuri politice pentru a combate riscurile de deflație dacă USDJPY scade la noi minime de-a lungul anului. Optimiștii vor scoate în evidență faptul că economia SUA a trecut prin câteva perioade destul de dificile în ultimii ani fără a intra complet în recesiune, iar acest unic raport negativ al locurilor de muncă va fi rapid dat deoparte dacă rapoartele din iunie și iulie vor arăta o creștere a cifrelor, permițând USD să se redreseze din nou. Dar dacă SUA se va scufunda în recesiune, am putea să fim martorii unui nou capitol din războaiele globale ale valutelor, cu o miză mai mică pentru SUA decât pentru aproape toate celelalte valute importante, mai ales pe măsură ce SUA ar putea fi mai mult decât tulburate de cele mai controversate alegeri prezidențiale din istoria modernă.