este extrem de redusa. In plus, a intui cu suficienta acuratete decizia cu privire la nivelul dobanzii de referinta este, uneori, destul de dificil de realizat. Dar „sarea si piperul” acestor sedinte il reprezinta comentariile ce alcatuiesc declaratia oficiala, comentarii care sunt practic imposibil de previzionat. Asa cum evidentiam intr-unul din articolele precedente, Alan Greenspan, guvernatorul Bancii Federale din SUA, este renumit pentru acest gen de exprimari codificate, pe care numai un investitor experimentat le poate decripta. Istoria recenta a acestor comentarii cuprinde si urmatorul mesaj, din luna decembrie a anului trecut: „Banca Federala poate tine neschimbat nivelul dobanzii pentru o perioada considerabila”. Consecinta: o crestere puternica a indicilor bursieri si a companiilor americane pe final de an si nu numai, pentru ca a lasat sa se intrevada posibilitatea ca nivelul dobanzii de referinta sa ramana neschimbat pentru tot anul 2004. Urmatoarea exprimare a aparut la sedinta consiliului de la sfarsitul lunii ianuarie 2004, in care se mentiona ca: „Banca Federala considera ca poate avea rabdare pana la modificarea dobanzii”. Consecinta a fost imediata: investitorii au trimis spre casele de brokeraj instructiunea: „SELL”, pentru ca declaratia lasa sa se inteleaga ca acest nivel extrem de redus al dobanzii de referinta (1% – cel mai scazut nivel din 1958) va avea o durata de viata mai scurta decat cea anticipata anterior. Deci, dobanzile vor fi crescute ceva mai devreme.Acum, la ultima sedinta, Alan Greenspan nu se dezminte: anunta oficial retragerea sintagmei cu „rabdarea” in ceea ce priveste modificarea dobanzii si uimeste investitorii si analistii cu o noua exprimare: „rata dobanzii va fi modificata intr-o maniera care va fi masurabila”. Initial: stupoare! Nimeni nu a inteles nimic. Dupa acest anunt, posturile de televiziune cu specific financiar difuzau reclame, pentru ca nu stiau cum sa comenteze fraza respectiva. Pentru a ilustra intr-un mod practic ceea ce s-a intamplat imediat apoi pe pietele de capital vom urmari pas cu pas evolutia „intra-day” a indicelui Dow Jones: valoarea inainte de publicarea declaratiei oficiale era 10,279, in scadere cu 35 de puncte (-0,34%) fata de inchiderea sesiunii precedente. La trei minute dupa publicarea anuntului, Dow Jones a mai scazut 6 puncte; dupa sase minute, inregistra o crestere de 67 de puncte, la valoarea de 10,340; dupa inca 6 minute a scazut 41 de puncte, la 10,299; a urmat apoi inregistrarea maximului pentru sesiunea din 4 mai: 10,386 (+87 de puncte fata de valoarea precedenta si +72 de puncte fata de sesiunea anterioara). Atunci, dupa oscilatiile initiale, se prefigura o concluzie: acea fraza cifrata insemna o relaxare a termenului de ridicare a dobanzii, cu consecinte pozitive asupra costului creditului, deci vesti bune pentru companii. Dar nu a fost sa fie asa. Dupa acel maxim mentionat, surpriza: dupa numai 38 de minute Dow Jones inregistra o scadere abrupta de 102 puncte, atingand valoarea de 10.284, ca apoi sa inchida la 10.316, aproape neschimbat fata de sesiunea precedenta. Acum apare schimbarea: acea fraza ar fi insemnat, de fapt, posibilitatea ca Fed sa modifice nivelul actual al dobanzii mai devreme, in functie de indicatorii economici care vor fi publicati in saptamanile si lunile ce vor urma.Gradul de criptare a exprimarii oficialului american este acum atat de puternic, incat orice afirmatie pripita facuta in aceste momente are un mare grad de risc. Data fiind flexibilitatea exprimarii, numai seria indicatorilor economici ce vor fi publicati ar putea conduce la o concluzie pertinenta. Din toate cele mentionate anterior rezulta un aspect: acela ca intotdeauna se recomanda intelepciune si prudenta in ceea ce priveste managementul de portofoliu. In plus, existenta culturii investitionale (sau, in lipsa acesteia, sfatul unui broker sau analist competent) devine un atu al oricarui investitor.