importante domenii reprezentate pe piata de capital. Actiunile acestor societati sunt mai ales in atentia investitorilor institutionali. Astfel, cele patru societati petroliere cotate la BVB, Petrom, Rompetrol Rafinare, Petrolsub si Rafinaria Astra Romana, au asigurat 30% din valoarea tranzactiilor incheiate anul acesta pe Bursa. Cu exceptia actiunilor Rafinariei Astra Romana, care, comparativ cu valoarea de la inceputul anului, au consemnat o depreciere de 10,87%, titlurile celorlalte companii analizate au crescut cu valori cuprinse intre 49,56%, actiunile Rompetrol Rafinare, si 82,78%, titlurile emise de Petrom. Actiunile Petrolsub au consemnat in perioada 5 ianuarie – 4 noiembrie o majorare cu 63,1%.Spre deosebire de evolutia buna a actiunilor la BVB, din perspectiva rezultatelor financiare obtinute in primele nou luni ale anului, cele patru companii au o situatie deosebit de dificila. Cresterea pretului international al petrolului dincolo de pragul psihologic de 50 dolari barilul (atingand chiar la 55 dolari barilul in urma cu numai doua saptamani) si mentinerea in mod artificial de catre Guvern a unui pret scazut la carburanti au facut ca rafinariile sa inregistreze pierderi serioase anul acesta. „In momentul in care au fost construite bugetele pentru 2004, absolut nimeni nu se astepta ca pretul resurselor energetice sa explodeze efectiv in numai cateva luni, si de aceea conducerile companiilor petroliere au fost surprinse de aceasta evolutie nefavorabila.” Spune Iulian Panait, directorul general al societatii de consultanta de investitii KTD Invest. Singura care a reusit totusi sa inregistreze profit la sfarsitul lunii septembrie a fost SNP Petrom (2.266 miliarde lei), fapt care s-a datorat, cel mai probabil, veniturilor din activitatea de extractie si mai putin celei de rafinare. Iulian Panait considera ca, desi profitul a fost cu 88% mai ridicat decat cel obtinut in aceeasi perioada a anului trecut, acesta ramane in continuare infim in raport cu pretul actual al actiunilor. „Astfel, dupa primele noua luni din 2004, profitul net pe actiune era doar de 59 lei, in timp ce cotatiile din piata pentru titlurile emise de aceasta companie au urcat si la 2.800 lei, ceea ce este echivalent cu un PER de peste 47, extrem de ridicat”, a precizat consultantul de investitii.Cu exceptia Rompetrol Rafinare SA Constanta, unde gradul de indatorare depasea la 30 septembrie 106%, celelalte companii din domeniu au reusit totusi, in pofida dificultatilor din activitate, sa mentina un nivel de indatorare acceptabil (intre 20% si 57%). In opinia lui Panait, cel mai bun echilibru financiar din punctul de vedere al lichiditatilor si datoriilor acumulate il are in prezent SNP Petrom (21% grad de indatorare si 2,45 rata lichiditatii).Analistul financiar considera ca, din punctul de vedere al valorii patrimoniilor, cu exceptia Petrolsub, rafinariile sunt destul de corect evaluate de piata, pretul de tranzactionare situandu-se intr-un interval de +20% sau – 20% fata de valoarea contabila a actiunilor. „Trebuie, bineinteles, remarcat faptul ca pentru Rompetrol Rafinare valoarea capitalurilor proprii este negativa, din cauza obligatiunilor emise in contul datoriilor istorice ale companiei, situatie care a si determinat gradul ridicat de indatorare despre care aminteam anterior”, spune Iulian Panait. Foarte interesanta si importanta pentru investitori este situatia rafinariei Petrolsub, a adaugat Panait, pentru care valoarea neta contabila a activelor este cu mult mai ridicata (cam de trei ori) comparativ cu cotatiile bursiere (20.469 lei pe actiune fata de un pret de numai 6.850 lei pe actiune). Din acest motiv, daca managementul companiei va reusi sa aduca profit in perioada urmatoare, este posibil ca valoarea din piata a titlurilor emise de aceasta sa creasca destul de mult. Situatia rafinariei Petrolsub este totusi neclara. Dupa ce SNP Petrom a preluat in anul 2001 managementul rafinariei pentru trei, ani in vederea recuperarii creantelor in valoare, la acea data de peste 4.100 miliarde lei, la sfarsitul contractului, actionarii care controleaza pachetul majoritar nu au acceptat descarcarea de gestiune a echipei de management, astfel ca managementul asigurat de Petrom inca are putere de decizie.Cea mai afectata rafinarie a fost Rafinaria Astra Romana, unde actionarii au hotarat sistarea activitatii de productie, intrarea in conservare si restructurarea economico-financiara a societatii in functie de pretul titeiului si gazelor si de evolutia pietei de desfacere a produselor finite. Cele patru companii au din aceasta toamna inca competitor, Rafinaria Petrotel Lukoil, repornita dupa aproape patru ani de restructurare si modernizare.